“3月16日，由正軒投資舉辦的“新趨勢(shì)、新技術(shù)、新征程——結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的中國(guó)科創(chuàng)投資”論壇在深圳召開(kāi)。作為一名出身實(shí)業(yè)的投資人，夏佐全分析了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的中科創(chuàng)投資機(jī)會(huì)，分享了多年來(lái)投資新興科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。”

“我投資和參與比亞迪運(yùn)營(yíng)二十多年，親歷比亞迪作為一家科技企業(yè)的曲折和輝煌，非常渴望用自己的資本和經(jīng)驗(yàn)，幫助中國(guó)科技企業(yè)快速成長(zhǎng)，為國(guó)家和民族盡一點(diǎn)綿薄之力?！币?jiàn)證了中國(guó)科技行業(yè)數(shù)十年的發(fā)展歷史，正軒投資董事長(zhǎng)、比亞迪創(chuàng)始人之一夏佐全如此感慨。

夏佐全的投資生涯始于二十多年前。當(dāng)年王傳福創(chuàng)立比亞迪時(shí)，第一筆投資來(lái)自于兩位投資人，一位是他表哥呂向陽(yáng)，另一位則是夏佐全。資料顯示，1995年夏佐全出資幾十萬(wàn)元，與王傳福、呂向陽(yáng)共同創(chuàng)辦了比亞迪公司。2003年，夏佐全成立了深圳市正軒投資有限公司（簡(jiǎn)稱“正軒投資”），2010年開(kāi)始涉足股權(quán)投資，如今旗下管理的資產(chǎn)超過(guò)100億人民幣，先后在機(jī)器人、智能制造、航空航天、芯片設(shè)計(jì)、生物基因等領(lǐng)域投資企業(yè)40余家，其中5家公司已成功上市。

2018年3月16日，由正軒投資舉辦的“新趨勢(shì)、新技術(shù)、新征程——結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的中國(guó)科創(chuàng)投資”論壇在深圳召開(kāi)。作為一名出身實(shí)業(yè)的投資人，夏佐全分析了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的中科創(chuàng)投資機(jī)會(huì)，分享了多年來(lái)投資新興科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。

科技投資的“黃金時(shí)代”

“時(shí)代洪流滾滾向前，第一次工業(yè)革命距今已有200多年，第四次工業(yè)革命呼之欲出，技術(shù)創(chuàng)新已成為人類社會(huì)發(fā)展和各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎?！毕淖羧J(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力已從資源、資本、勞動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍紕?chuàng)新。但是，我國(guó)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距，我們的科技類上市公司總市值甚至不足美國(guó)的四分之一。

作為比亞迪最早的投資人，夏佐全深感科技產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)家強(qiáng)盛和民族復(fù)興起著關(guān)鍵的作用。“但是，科技產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)之間存在嚴(yán)重割裂，資本不了解科技產(chǎn)業(yè)，科技企業(yè)很難找到資本，同時(shí)創(chuàng)業(yè)者又缺乏經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)家參與到科創(chuàng)投資，能很好地解決科技企業(yè)早期發(fā)展的很多痛點(diǎn)?！毕淖羧f(shuō)，自己投資和參與比亞迪運(yùn)營(yíng)二十多年，親歷比亞迪作為一家科技企業(yè)的曲折和輝煌，非?？释米约旱馁Y本和經(jīng)驗(yàn)，幫助中國(guó)科技企業(yè)快速成長(zhǎng)，為國(guó)家和民族盡一點(diǎn)綿薄之力。

“在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，科技投資也是資本積累的最快途徑之一?！毕淖羧珡?qiáng)調(diào)。近年來(lái)，投資優(yōu)秀科技企業(yè)的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于不動(dòng)產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如華為、騰訊、阿里、比亞迪等等。把錢投入到更能代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)的新領(lǐng)域，以此參與和分享新一輪科技創(chuàng)新紅利，已經(jīng)是很多人的選擇了。

從企業(yè)家到投資家，夏佐全完成了一個(gè)角色的轉(zhuǎn)換?！拔抑肋@需要長(zhǎng)期的投資實(shí)踐來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)，在這個(gè)過(guò)程中甚至?xí)负芏嗟腻e(cuò)誤。我在2010年到現(xiàn)在的前期完全是用自己的錢投資，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。幸運(yùn)的是，雖然犯了一些錯(cuò)誤，但也投了不少收益率很高的企業(yè)，總體回報(bào)率非常高?！彼e兩個(gè)典型的例子，一個(gè)是優(yōu)必選，正軒天使投資的企業(yè)，目前估值已達(dá)40億美金，新一輪融資由騰訊領(lǐng)投；另一個(gè)是安諾優(yōu)達(dá)，也是正軒天使投資的企業(yè)，現(xiàn)在估值40億人民幣。

夏佐全認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受社會(huì)發(fā)展需求、技術(shù)進(jìn)步、國(guó)家政策、人才流動(dòng)等多重因素的影響。先進(jìn)制造、人工智能、新能源、新材料、半導(dǎo)體、航空航天等都是未來(lái)非常具有潛力的科技行業(yè)。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，這個(gè)行業(yè)在美國(guó)已經(jīng)相對(duì)成熟，但在中國(guó)，以前由于受到技術(shù)和人才等多方面的限制，發(fā)展比較緩慢。但是近年來(lái)，技術(shù)和人才等資源越來(lái)越多，國(guó)家政策又大力支持，進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)非常大。再以航空航天為例，2015年是我國(guó)商業(yè)航天起步的元年，在軍民融合、軍轉(zhuǎn)民政策的大力支持下，大大小小的初創(chuàng)企業(yè)異軍突起，成長(zhǎng)速度驚人。

正軒投資七大“方法論”

中國(guó)新興科技產(chǎn)業(yè)潛力無(wú)限，但投資人想要掘金卻并非易事。

“一方面，由于市場(chǎng)特點(diǎn)、客戶特性、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、激勵(lì)機(jī)制等不同，新興科技企業(yè)無(wú)法復(fù)制國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。另一方面，由于國(guó)內(nèi)特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、社會(huì)文化背景、公司治理結(jié)構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理人制度等不同，新興科技企業(yè)更難以照搬國(guó)外同行商業(yè)模式。”

在這樣的背景下，投資人如何才能投到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目？“新興科技產(chǎn)業(yè)的這些新特點(diǎn)，對(duì)投資者提出了新要求。投資者必須摒棄固有思維和套路，既要有國(guó)際化視野，又要有本土化經(jīng)驗(yàn)，更要有能洞見(jiàn)未來(lái)的獨(dú)特眼光，準(zhǔn)確識(shí)別和判斷早期科技企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)，投資者也要不斷地學(xué)習(xí)、實(shí)踐、思考和總結(jié)，建立一整套邏輯嚴(yán)密的投資體系和獨(dú)特的投資理念”。夏佐全罕見(jiàn)地分享了正軒投資新興科技產(chǎn)業(yè)的七大“方法論”。

一、早期投資是一種長(zhǎng)期投資?？萍计髽I(yè)有其發(fā)展規(guī)律，一般短時(shí)間內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生大量銷售或利潤(rùn)，投資者要有足夠的耐心和思想準(zhǔn)備，不能急功近利，否則創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)可能會(huì)為了滿足投資人的短期利益而做出不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策。此外，很多人也擔(dān)心早期投資的退出問(wèn)題，其實(shí)好的項(xiàng)目根本無(wú)需擔(dān)心退出，只要項(xiàng)目好，即使暫時(shí)不能IPO，也可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出?！拔覀兺顿Y的幾個(gè)很好的項(xiàng)目，很多投資機(jī)構(gòu)都主動(dòng)要求我們轉(zhuǎn)讓少部分老股給他們，實(shí)現(xiàn)了少部分股權(quán)的退出，但這部分收入足以覆蓋我們所有項(xiàng)目的投資成本?！?/p>

二、技術(shù)和商業(yè)必須高度融合。我們看到一個(gè)新的技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，都會(huì)有迫切投資的沖動(dòng)，生怕錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。其實(shí)新的技術(shù)必須解決當(dāng)前的實(shí)際痛點(diǎn)，并能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地才具有投資價(jià)值?！氨热绗F(xiàn)在大熱的區(qū)塊鏈技術(shù)，需要找到商業(yè)應(yīng)用的場(chǎng)景，我并不是說(shuō)區(qū)塊鏈不能投，而是我們要更謹(jǐn)慎、更理智一些?！?/p>

三、我們不能高估技術(shù)壁壘的價(jià)值。我們經(jīng)常誤以為一個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)領(lǐng)先于其他項(xiàng)目就值得投。其實(shí)，技術(shù)壁壘的高度會(huì)隨時(shí)間的變化而變化，有的會(huì)很快消失，有的會(huì)慢慢消失，不同的產(chǎn)業(yè)、不同的技術(shù)類型差別很大，這個(gè)判斷難度非常大。能否在技術(shù)壁壘的窗口期內(nèi)建立成本壁壘、品牌壁壘、客戶壁壘等其它商業(yè)壁壘才是關(guān)鍵?！拔以?jīng)看過(guò)一個(gè)電動(dòng)汽車無(wú)線充電的項(xiàng)目，創(chuàng)始人和我說(shuō)他的技術(shù)領(lǐng)先別人很多，我暫且不去考證他領(lǐng)先別人的真實(shí)性和這個(gè)技術(shù)的商業(yè)價(jià)值，最后這個(gè)項(xiàng)目還是被我否定了。因?yàn)橐慌_(tái)整車的開(kāi)發(fā)周期通常需要五年，也就是說(shuō)他建立商業(yè)壁壘的時(shí)間最少需要五年，而在這五年中，技術(shù)壁壘很可能已經(jīng)消失了?！毕淖羧t虛地表示，這個(gè)項(xiàng)目自己的分析不一定正確，僅供大家參考和思考。

四、團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)家潛質(zhì)至關(guān)重要。“我一直認(rèn)為企業(yè)家不是培養(yǎng)出來(lái)的，是有潛質(zhì)的人經(jīng)過(guò)市場(chǎng)千錘百煉出來(lái)的，所以一定要投有企業(yè)家潛質(zhì)的人。他必須有洞察商業(yè)機(jī)會(huì)的敏銳、正確的價(jià)值觀、良好的人格、樂(lè)于分享、還要有責(zé)任和擔(dān)當(dāng)?shù)鹊取！毕淖羧貞?，?dāng)初投資優(yōu)必選的時(shí)候，除了覺(jué)得它的產(chǎn)品比較新穎和獨(dú)特外，還發(fā)現(xiàn)周劍具有優(yōu)秀企業(yè)家的潛質(zhì)，“和他交流過(guò)程中，他前瞻性的商業(yè)眼光、激情、自信、執(zhí)著和全情投入令我印象深刻”。

五、早期投資人必須有充足的資源幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)。早期項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)缺乏運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，而且資源相對(duì)不足，難以發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等，投資人必須要有足夠的能力和經(jīng)驗(yàn)，幫助他們避開(kāi)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的各種坑，并對(duì)接充足資源讓他們快速發(fā)展。這些公司在發(fā)展過(guò)程中也可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺，但是因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)不好，無(wú)法快速融到資金，有時(shí)候我個(gè)人甚至?xí)桢X給他們渡過(guò)難關(guān)。因?yàn)橛行┕驹谫Y金困難時(shí)，只是處于黎明前的黑暗，如果不借錢給他們，這些公司可能會(huì)死亡或耽誤快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。夏佐全以欣諾科為例，2011年這家公司正值資金短缺，他個(gè)人借了幾百萬(wàn)給他們，彼時(shí)公司已經(jīng)和諾華、拜耳、藥明康德等知名大公司建立了聯(lián)系，夏佐全判斷公司即將進(jìn)入快速發(fā)展軌道?！俺乐Z科外，我還個(gè)人借過(guò)錢給優(yōu)必選、安諾優(yōu)達(dá)、聯(lián)合利豐、芯能等許多企業(yè)，否則他們發(fā)展不會(huì)這么迅速，甚至可能已經(jīng)不存在了?！?/p>

六、投資者總是希望以最低成本和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求最高回報(bào)。以投資階段為例，如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的產(chǎn)品技術(shù)含量很高、難度很大，那么在產(chǎn)品研發(fā)出來(lái)之前還是之后投資就是一個(gè)重要的分水嶺。如果在團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)之初就投資，可能面臨產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；如果等產(chǎn)品研發(fā)出來(lái)再投資，成本和估值就會(huì)高很多。在這種情況下，我們要全面分析團(tuán)隊(duì)的背景和構(gòu)成、核心技術(shù)的特點(diǎn)和難點(diǎn)，如果投資人曾經(jīng)從事或主導(dǎo)過(guò)研發(fā)工作就非常有幫助。夏佐全以銳石創(chuàng)芯為例，當(dāng)初創(chuàng)始人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)時(shí)，正軒就投了他們，因?yàn)樵u(píng)估這個(gè)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出產(chǎn)品的概率非常大?！笆聦?shí)證明，我們的判斷是正確的。他們用了7個(gè)月就完成了芯片的設(shè)計(jì)和流片，而且樣品測(cè)試結(jié)果非常好?，F(xiàn)在，他們正準(zhǔn)備A輪融資，許多機(jī)構(gòu)都很感興趣，估值也上漲了不少?！?/p>

七、科技投資業(yè)界合作非常重要。不同的投資機(jī)構(gòu)之間相互合作，不但能資源互補(bǔ)和資源整合，并能從不同的角度出發(fā)，共同探討出一套適合投資早期科技企業(yè)的邏輯和理念。同時(shí)，不同階段投資機(jī)構(gòu)的相互配合，能為成長(zhǎng)中的優(yōu)秀科技企業(yè)提供長(zhǎng)期、持續(xù)的資本支持，助力科技產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。以新藥研發(fā)為例，新藥研發(fā)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，而且風(fēng)險(xiǎn)很大，歐美的新藥研發(fā)在不同階段都有不同資本持續(xù)的支持，這也是歐美新藥研發(fā)比中國(guó)成功率更高的原因之一。“多年來(lái)，我們與許多投資機(jī)構(gòu)都保持了良好合作，受益匪淺，在此，我想特別感謝啟明、鼎暉、賽富、人壽、平安等投資機(jī)構(gòu)對(duì)我們的大力支持?！?br /> 早期科技投資是一門藝術(shù)

回顧過(guò)去二十多年的投資生涯，夏佐全有一個(gè)體會(huì)很深刻：早期科技投資是一門藝術(shù)，更是一門科學(xué)。

“它是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)很難。它需要一整套科學(xué)、全面、高效的模型和流程來(lái)指導(dǎo)。只有組成專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，整合各方知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、信息和資源，長(zhǎng)期跟蹤并深入研究行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展特點(diǎn)，既高屋建瓴地思考未來(lái)，又接地氣地了解目前市場(chǎng)，才能從海量項(xiàng)目中找到最具價(jià)值投資的那一小撮?！?/p>

很早之前，夏佐全曾單獨(dú)從事過(guò)投資工作，發(fā)現(xiàn)單槍匹馬從事早期科技投資只能是粗放式的，且個(gè)人信息盲區(qū)太多，也沒(méi)法集合多人的能力和智慧，很容易出現(xiàn)非理性決策，風(fēng)險(xiǎn)很大。反思之后，他認(rèn)為早期科技投資機(jī)構(gòu)化未來(lái)是一種趨勢(shì)，應(yīng)該把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人員去做。

夏佐全認(rèn)為在比亞迪工作的那段經(jīng)歷給自己做投資帶來(lái)了非常大的幫助?！爱?dāng)投資團(tuán)隊(duì)具備實(shí)業(yè)背景時(shí)，就能不僅僅從產(chǎn)業(yè)方向等宏觀層面，而且能從公司戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)管控、產(chǎn)品規(guī)劃、供應(yīng)鏈、營(yíng)銷管理等微觀層面，全面分析投資標(biāo)的，投資并孵化出更多優(yōu)秀的科技企業(yè)?！?/p>

目前，正軒投資的合伙人全部來(lái)自科技產(chǎn)業(yè)，在比亞迪、華為等科技公司長(zhǎng)期工作過(guò)，工作經(jīng)驗(yàn)均超過(guò)20年，從事過(guò)各種崗位，擁有非常深厚的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。夏佐全說(shuō)，目前正軒的團(tuán)隊(duì)搭配合理，有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向非常敏銳的，有對(duì)未來(lái)有深刻洞見(jiàn)的，有親和力很強(qiáng)、善于聯(lián)絡(luò)外部資源的，有非常擅長(zhǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的，有做事嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真、精益求精的。

“我們都認(rèn)為，投資不是一件高大上的事情，而是辛苦活，必須像做實(shí)業(yè)一樣做投資，務(wù)實(shí)而勤奮，我們的合伙人一天可以看五六個(gè)項(xiàng)目。我們也深知，投資不是一個(gè)簡(jiǎn)單的決策過(guò)程，它需要吸收各行各業(yè)、各種各樣的知識(shí)和信息，所以投資的過(guò)程就是不斷地學(xué)習(xí)的過(guò)程?！倍嗄晗聛?lái)，正軒投資團(tuán)隊(duì)共同建立起一套獨(dú)特的投資和決策體系，并在實(shí)踐中得到充分印證，孵化出幾十家優(yōu)秀的科技初創(chuàng)企業(yè)。

2018年，正軒投資計(jì)劃在深圳、蘇州各發(fā)行一支基金?！盎仡欉^(guò)去，我們?cè)缙诙加米杂匈Y金投資，但中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)需要更多的資本參與，我們保持開(kāi)放心態(tài)。如今第一次對(duì)外募集資金，我們?cè)敢馀c多方合作，例如政府引導(dǎo)基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資者等。”夏佐全說(shuō)，年輕的正軒投資愿意與更多同行攜手共進(jìn)，為中國(guó)科創(chuàng)投資的蓬勃發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

正軒投資簡(jiǎn)介： 關(guān)于正軒投資：正軒投資成立于2003年，是一家致力于高科技、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的VC投資機(jī)構(gòu)，管理多支基金，管理資產(chǎn)超100億人民幣。主要投資方向包括：先進(jìn)制造、人工智能和機(jī)器人、新能源和新材料、航空航天等高科技領(lǐng)域。投資項(xiàng)目包括比亞迪、優(yōu)必選、安諾優(yōu)達(dá)、聯(lián)合利豐、悠樺林、零壹空間、欣諾科、匯北川、電擎科技、艾斯達(dá)克、麥?zhǔn)康赂！⑽▊骺萍?、契約互聯(lián)等。